债市持续调整的背景下，一只小众债基的极端表现引发了市场关注。
“不是叫‘稳健’吗，怎么还跌成这样？”“两年收益，几天就没了还倒贴”。投资者说的产品是华宸未来基金旗下的华宸未来稳健添利。
Wind数据显示，截至12月2日，超过九成债基在过去五个交易日内出现回撤。其中，华宸未来稳健添利A以-7.48%的区间跌幅位居榜首，这一暴跌不仅将其年内回报由正转负，还几乎侵蚀了此前近两年半的累计收益。
巧合的是，同期万科多只境内债券暴跌引发市场对该基金“踩雷”的猜测。第一财经致电华宸未来基金，对方坦言“确实容易产生相关联想”；此外，对于产品净值大幅回调，主要是因投资组合中有个别债券受影响导致出现较大调整，目前团队已优化产品的投资组合。
净值异常暴跌引“踩雷”猜测
近期债券市场调整持续发酵，债券型基金净值普遍承压。Wind数据显示，截至12月2日，在全市场已有数据的3957只债基（仅计算初始基金，下同）中，有2735只产品在最近五个交易日中出现回撤，占比超过九成。
其中，华宸未来稳健添利A在此区间下跌7.48%，大幅跑输基准。这一跌幅表现不仅在全市场债基中居首，是第二名（-3.11%）的两倍有余；还吞噬了该产品此前的年内收益，年内回报由正转亏至-6.64%。
此外，在单日净值表现中，华宸未来稳健添利A的跌幅情况更加明显。11月27日至12月1日的3个交易日中，该产品的单日跌幅在债基中均处于领跌的地位，分别达到-1.77%、-3.56%、-1.48%。
从基金净值情况来看，经过此番剧烈调整，目前华宸未来稳健添利A的复权单位净值回落至1.5258元，与2023年7月中旬（7月17日为1.5258元）的水平相当。换言之，这波下跌亏掉了此前近两年半的累计收益。
这一净值暴跌的时间点颇为微妙。11月27日起，万科多只境内债券持续暴跌，如21万科02当日跌超55%，21万科06、22万科02跌幅均超40%。华宸未来稳健添利A的净值恰好在此时间窗口同步急挫，引发了投资者对其是否“踩雷”了相关万科债的质疑。
尽管该基金2024年三季度报告显示，其前五大重仓债券均为国债，合计占基金资产净值比例为36.55%，对金融债券、企业债券、企业短期融资券的配置占比分别为12.6%、13.75%、21.49%。但由于季报披露的持仓存在滞后性，市场对其在季报后是否大幅调整持仓存在疑问。
对于是否持有万科债券的猜测，第一财经致电华宸未来基金，其工作人员坦言“确实容易产生相关联想”，具体债券信息将在四季报中披露。此外，对于产品净值大幅回调，主要是因投资组合中有个别债券受市场影响出现较大调整，从而传导至基金净值。
“有数量不少的投资者被产品净值变化‘吓到’，因此连续出现较大赎回，也在一定程度上加剧了基金净值的波动。”据华宸未来基金工作人员透露，目前投资团队已经积极采取应对措施，并优化了该产品的投资组合。
小规模基金的流动性困境
Wind数据显示，华宸未来稳健添利成立于2013年8月，是华宸未来基金旗下仅有的两只公募基金产品之一，三季度末最新规模为1.89亿元。自2022年起，该产品的持有人均为个人投资者。
第一财经记者查阅多个关于该债基的第三方平台讨论区也发现，已有多位投资者表达对华宸未来稳健添利近期跌幅情况的不满，“暴跌”“踩雷”等质疑声不断。在业内人士看来，这种“散户化”的特征，放大了其在市场波动时的脆弱性。
华南某债券基金经理告诉第一财经，当前市场环境下，投资者对于市场消息较为敏感，可能在听到某种消息后会迅速扎堆赎回，即使单客赎回规模有限，但由于大量持有人同时操作，财盛证券仍会对基金管理人的流动性管理造成挑战。
事实上，债基突然出现暴跌，甚至引发部分投资者“恐慌性”赎回，并非行业首次。2022年11月，富荣中短债曾出现单日暴跌超12%的情况，彼时投资者大量赎回甚至一度引发赎回款项“T+7”日延迟到账。
2022年四季报显示，富荣中短债的份额由三季度末的49.51亿元暴跌至1.33亿元，截至今年三季度末重回3.6亿元。从业绩来看，截至今年12月2日，该产品自2022年11月以来的累计回报仍为-7.37%。
换言之，近三年过去，该产品还未恢复到暴跌之前的水平。市场也有所担心，华宸未来稳健添利是否会重蹈覆辙。华宸未来基金工作人员表示，目前该产品没有出现流动性问题，“负面影响需要一定时间逐步消化，建议投资者不用一下子太过恐慌”。Wind数据显示，截至12月3日收盘，该产品尚未因大额赎回启动净值精度应急调整机制。
不过，对于近期万科债券事件对债市的整体冲击，机构观点相对缓和。中金公司研究部分析员许艳团队认为，此次万科债券商讨展期对于债券市场地产行业的影响可控，大概率不会导致债券基金赎回从而引发流动性负反馈的风险。此外，万科负面舆情自2023年四季度以来已经多次发酵，并不存在超预期冲击。
“万科此次展期虽然超市场预期，但因此前房地产行业整体已有一定出清，机构对地产债的持仓相对更加谨慎，预计对行业较为大型的冲击相对有限。”某券商固收相关投研人士表示，万科此次拟对“22万科MTN004”债券商议展期，是近些年压力累积的结果。
控股股东拟溢价“清仓”退出
除了产品的大幅波动，公司股东方在近期也传出股权转让消息。近日，内蒙古股权交易中心公布相关项目信息显示，华宸信托有限责任公司（下称“华宸信托”）拟以1720万元，转让华宸未来基金管理有限公司（下称“华宸未来基金”）40%股权。
华宸未来基金成立于2012年6月，注册资本为2亿元，目前共有3家股东。其中，华宸信托持有40%股权，为其第一大股东；韩国未来资产基金管理公司、咸阳长涛电子科技有限公司分别持有25%、35%的股权。
若转让完成，华宸信托将彻底退出华宸未来基金股东行列。对此，前述华宸未来基金工作人员表示，华宸信托想要聚焦在自己的主营业务上，经营战略有所收紧，因此才有股权转让的行为。
第一财经注意到，此次挂牌价格较评估价值存在显著溢价。评估报告显示，截至2024年12月31日，评估机构北京天健兴业资产评估有限公司对上述40%股权对应评估价值为452.29万元，而挂牌价相当于溢价2.8倍。
更引人关注的是，该评估机构还提示“对华宸未来基金的持续经营能力持保留意见”。财务数据揭示了公司面临的经营困境。公告显示，华宸未来基金在2024年实现营收401.18万元，净亏损2001.14万元；今年前三季度再次录得净亏损1140.35万元。
另一方面，经过13年的发展，华宸未来基金规模长期低迷，历史最高规模纪录为2024年一季度末的13.18亿元，截至今年三季度末的总规模仅1.95亿元，在公募基金行业中处于尾部位置。
目前，该公司产品布局同样单薄，旗下仅有两只公募基金，此次出现净值大幅波动的华宸未来稳健添利便是其中之一，规模占公司总规模的96.9%。一只小规模债基的净值风暴，与控股股东溢价寻求退出的举动相互叠加，对于持有人而言，产品净值的修复之路与公司的未来走向，需要持续跟踪。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
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