针对地方政府项目面临资金缺口大、融资渠道窄的长期难题，创新的融资模式正在给出解题思路。
近期，多笔“债贷组合”资金在多个地区落地，投向城市更新和民生补短板项目、新型基础设施建设、现代化产业园区配套基建等领域。与此同时，部分地方政府也通过出台政策、组织学习等方式，加快推动“债贷组合”模式发展。
中改经济研究院理事长张朝元向《中国经营报》记者表示，通过专项债撬动，可以充分激活金融资本参与积极性，最大化发挥财政资金的杠杆效应。随着政策体系不断完善，实践模式不断创新，这一融资模式将进一步重塑地方国企合规融资，强化自主“造血”功能，为支持重大项目建设、支持实体经济建设注入强劲金融动力。
“债贷组合”探索落地
近日，公开信息显示，广东中锐控股集团有限公司（以下简称“广东中锐控股集团”）以及深圳、香港、东莞等多家电子公司准备进驻茂名化州产业园区化南临空经济片区，该经济片区首期标准化厂房及配套设施建设由广东中锐控股集团下属的茂名市空港保税区建设有限公司负责建设。
随着上述电子公司的入主，将牵引显示模组、智能终端、半导体设备等领域投资，预计投资总额超过5亿元。
在东莞一家电子企业负责人看来，产业园区配套、招商服务等方面，成为吸引他们来化州投资兴业的主要因素。
广东中锐控股集团相关负责人对记者表示，目前，首期项目预计总投资达到4亿元，而此次建设投资并没有依靠单一的融资渠道，“债贷组合”成为资金缺口突破的关键。其中，首期项目获得当地某家银行1000万元的“构建贷”支持，实现重大基建项目融资模式的创新。
据了解，“债贷联动”是以政府专项债作为项目资本金，搭配银行贷款作为补充资金的创新融资模式，通过“专项债资金引导+市场资金跟进”的组合方式，为重大项目提供中长期资金。
根据公开信息，在西北某市，“债贷组合”有力解决了农村供水类重大民生工程。当地国资与银行通过“债贷组合”模式，实现2.2亿元专项债与4.8亿元信贷资金，支持当地农村供水。
在广东湛江，“债贷组合”也有落地项目。公开信息显示，广湛高铁北站项目通过统筹19.8亿元财政及专项债资金，撬动25亿元国家开发银行政策性贷款；湛江国际水产城（一期）冷链物流基础设施建设项目以2.1亿元专项债为基础，获得银行授信9.55亿元。
2025年11月26日，湛江市财政局披露数据显示，2025年湛江市专项债券用于项目资本金领域10.2亿元，较2024年同期增加8.19亿元，预计撬动市场化配套融资59.07亿元。
采访中，一些地方国资人士认为，2025年中央经济工作会议明确提出“适当增加中央预算内投资，优化实施‘两重’项目，优化地方政府专项债券用途管理”的要求。随着财政政策精准投放力度不断加大，一方面，专项债“自审自发”试点有望进一步扩围；另一方面，
新增专项债券资金的用途范围将进一步扩大。结合“十五五”开局，“债贷组合”将有利于推动重大项目早建设、早落地、早投产。
记者注意到，除了重大项目需要资金活水外，县域项目小而散，县域国资融资能力较弱等问题，“债贷联动”模式也为县域经济注入新动力。
“因为项目收益不稳定的问题，财盛证券银行经常会拒绝融资申请。”采访中，一位东部沿海县域城投负责人对记者表示。
不过，随着当地鼓励实施“债贷联动”模式以来，专项债的额度有了倾斜，继而能够确保项目的稳定运营。上述县域城投负责人说：“目前，银行融资渠道逐步畅通，尤其在特色产业建设方面，项目增色许多。”
制度“托底”作用显著
事实上，关于“债贷联动”模式的探索由来已久。
早在2019年，中办、国办印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》明确表示：项目收益同时包含政府性基金收入和其他经营性专项收入，且偿还专项债券本息后仍有剩余专项收入的重大项目，可依据剩余收入向金融机构开展市场化融资。同时，允许将部分专项债券按一定比例用作项目资本金。
2024年中央经济工作会议提出，要提高投资效益，全方位扩大国内需求，明确要求加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资。
记者注意到，湛江多个“债贷组合”项目探索创新的同时，近期，湛江市财政局和市发展改革局联合出台《专项债项目债贷联动机制工作方案》（以下简称《方案》），以政策推动“债贷组合”制度化运作。《方案》显示，通过模式创新激活资金效能，引导金融资源投向重大项目与实体经济。同时，《方案》明确通过制度“托底”，确保专项债资金和金融资本协同发力。
湛江市发展和改革局相关负责人介绍，《方案》设置两个“25%”指标。一个“25%”为市属县属国有企业承接的专项债项目，原则上政策性银行贷款比例应占总投资的25%以上。这样依托政策性银行长期稳定、成本较低的资金优势，有力弥补重大项目建设周期长、资金需求大的问题；另一个“25%”为相关行业实施重大项目总体金融贷款规模达到项目总投资的25%以上，在专项债额度分配时给予倾斜支持。这样有利于推动项目单位主动对接金融机构，通过“债贷组合”模式拓宽融资渠道。
对于“债贷组合”呈现哪些特征，张朝元认为，一是资金协同性，二者协同既能破解单一融资渠道的局限，又实现融资成本与资金规模的平衡；二是风险可控性，以项目自身稳定收益作为核心还款来源，叠加政策明确的准入前提、全流程资金闭环管理及分账核算要求，有效防范隐性债务风险；三是效能放大，通过专项债撬动，充分激活金融资本参与积极性，最大化发挥财政资金的杠杆效应。
随着“债贷组合”模式走热，一些地方通过组织学习的形式，加快创新融资模式落地。
据记者了解，东部沿海一家市级国资委近期就组织“债贷联动”专题培训，邀请金融机构专家授课。该市国资委相关人士表示，通过了解额度申报、资金拼盘、风险控制等关键环节，有助于国企提升资金使用效能。
东莞市清溪镇经济发展局相关负责人向记者表示，实施“债贷联动”中，应该注意两方面内容，一是项目要“实”，必须明确收益来源，确保能覆盖债券和贷款本息；二是申报项目材料要“细”，把项目的可行性研究、资金测算等做扎实，提高审批效率。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
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