近期，宁波开诚生态技术股份有限公司(以下简称开诚生态)正在申报创业板IPO（首次公开募股），公司主营业务为餐厨垃圾处理成套设备的研发、生产和销售以及餐厨垃圾的无害化处理和资源化利用。
随着“垃圾分类”工作持续推进，餐厨垃圾处理行业获得了较好的发展机遇。2020~2022年，开诚生态营业收入、归母净利润复合增长率分别为24.85%、42.26%。
不过，《每日经济新闻》记者注意到，2020~2022年，开诚生态核心产品成套设备签订合同订单金额逐年减少，2022年新签订单金额甚至出现同比“腰斩”，公司业绩增长能否持续？此外，开诚生态的成套设备订单获取方式主要为公开招标，而记者查阅资料后发现，公司多次与前五大客户、前五大供应商同台竞标，且其中部分客户、供应商是公司的主要竞争对手。
预计前三季度业绩下降
财务数据显示，2020~2022年，开诚生态分别实现营业收入3.22亿元、4.05亿元、5.02亿元，分别实现归母净利润3801.40万元、6817.70万元、7693.16万元，连续两年实现业绩增长。其中，餐厨垃圾成套设备是开诚生态第一大产品，2020~2022年收入分别为1.95亿元、2.35亿元、2.78亿元，占主营业务收入比重分别为61.10%、58.24%、55.65%，该产品销售收入增长是公司整体营收增长的主要因素之一，主要受益于全国各地餐厨垃圾处理厂的新增、扩产及改造需求快速增长，以及公司产品具备较强市场竞争力等。
不过，审核问询函的回复显示，2020~2022年，开诚生态成套设备销售业务签订合同金额分别为3.53亿元、3.19亿元、1.30亿元，出现持续下降，尤其是2022年金额同比下降约六成。开诚生态表示，订单下滑较多主要受环境保护相关预算支出减少、下游客户投资进度放缓、新开工或招投标项目减少所致。
2023年1~6月，开诚生态餐厨垃圾成套设备收入为1.88亿元，较上年同期有所下滑。截至2023年6月末，公司成套设备项目在手订单总金额4.56亿元，较2022年末略有下降。而受益于环保行业回暖的良好态势，2023年1~8月，开诚生态新签合同或中标订单约1.72亿元，明显好于2022年同期。
开诚生态第二大主营收入来源为资源化产品，2020~2022年收入分别为5842.80万元、1亿元、1.35亿元，主营业务收入占比分别为18.29%、24.93%、26.94%，也是公司整体收入连续增长的主要因素之一。
《每日经济新闻》记者注意到，开诚生态资源化产品收入超九成为粗油脂，粗油脂来源于餐饮垃圾以及公司收运的煎炸废油、地沟油等废弃食用油脂，经加工后通常作为原材料销售给下游生物柴油公司和化工厂。2020~2022年，粗油脂的市场需求、市场价格均持续上涨，带动开诚生态资源化产品收入增长。不过，2023年1~6月，受海外生物柴油需求减弱、生物柴油价格下行影响，粗油脂市场价格有所回落，导致资源化产品业务收入为5244.55万元，较上年同期下降。
受到餐厨垃圾成套设备和资源化产品两部分业务的影响，2023年1~6月，开诚生态营业收入、归母净利润分别同比下降15.52%、19.90%。同时，开诚生态预计2023年1~9月营业收入、归母净利润同比均有所下滑，变动率分别为-14.81%~-7.71%、-17.06%~-6.70%。开诚生态表示，公司持续开拓餐厨垃圾处理成套装备市场，储备了较为丰富在手订单，未来业绩出现明显下滑的风险较小，经营业绩具有稳定性和可持续性。
议价能力将进一步提升
在成套设备新签订单出现下降的同时，开诚生态的毛利率也呈现波动下滑趋势。2020~2022年及2023年上半年，公司主营业务毛利率分别为33.96%、40.87%、31.59%及28.96%，在2021年经过一次上升后，股票配资专业平台2022年、2023年上半年毛利率出现连续下降，尤其是2022年下滑幅度较大且已低于2020年水平。
《每日经济新闻》记者发现，作为第一大主营产品，餐厨垃圾成套设备对开诚生态毛利率水平影响较大。2020~2022年及2023年上半年，该成套设备毛利率分别为32.31%、37.39%、24.28%及25.07%。
2022年毛利率同比下滑13.12个百分点，主要是受到洛碛餐厨垃圾处理厂一期及二期餐厨垃圾处理系统设备、南沙区餐厨垃圾处理厂餐厨垃圾处理系统设备的影响。开诚生态表示，上述项目均具有一定战略意义，且其招投标时已设置限价，故公司报价相对较低；项目中外购设备及系统等模块占比较大，项目毛利率不及公司其他成套设备。
开诚生态认为，报告期内个别大项目的毛利率对其所在期间的毛利率影响较为明显，但不具有明显持续性，随着示范项目成功实施及技术工艺升级迭代，公司的议价能力将伴随市场知名度和产品口碑进一步提升，预计未来成套设备类业务的毛利率不存在持续下滑的风险。
不过，开诚生态仍然提示风险称，随着餐厨垃圾处理工艺路线不断优化成熟、综合性固废处理企业向餐厨垃圾处理细分市场切入，市场竞争随之加剧，公司在参与招投标或商务谈判时将面临报价降低、毛利率下滑的风险。
多次同台竞标是否合理
开诚生态的下游客户多为国有企业或上市公司，且成套设备合同通常金额较高，因此公司成套设备订单获取方式主要为公开招标。
然而记者查阅公开招投标信息后发现，开诚生态曾多次与公司前五大客户、前五大供应商同时竞标同一项目。2022年8月，成都万兴环保发电厂三期项目餐厨及厨余预处理系统成套设备采购/标段评标结果显示，开诚生态位列第一中标候选人，上海水业设计工程有限公司(以下简称上海水业)位列第二中标候选人。招股说明书(申报稿)显示，上海水业系开诚生态2020年第二大客户、2021年第一大客户，开诚生态对其销售成套设备金额分别为4951.46万元、8309.20万元。
2022年9月，成都万兴环保发电厂三期项目餐厨及厨余厌氧处理系统成套设备采购/标段(第二次)流标公告显示，开诚生态、普拉克环保系统(北京)有限公司(以下简称普拉克)均参与了此次投标。2021年，普拉克为开诚生态第一大供应商，开诚生态对其采购厌氧系统2698.08万元。
2023年2月，蒲江县餐厨垃圾无害化处理项目采购/标段公告显示，三名中标候选人中，开诚生态、普拉克位列前两位，第三名为光大环保技术装备(常州)有限公司，该公司系中国光大环境(集团)有限公司(以下简称光大环境)间接持股100%的子公司。2022年，光大环境(包括下属公司)为开诚生态第五大客户，开诚生态对其销售成套设备2930.18万元。
2023年5月，千子山有机质固废处置项目联合试运转项目中标候选人公示显示，开诚生态排名第二，第一名为中国环境保护集团有限公司，该公司系中国节能环保集团有限公司(以下简称中节能)全资子公司。2023年1~6月，中节能(包括下属公司)为开诚生态第一大客户，开诚生态对其销售成套设备7605.14万元。
2023年7月，宝山再生能源利用中心项目湿垃圾厨余提油及辅助系统设备及伴随服务采购中标候选人公示显示，前两名中标候选人为北京时代桃源环境科技股份有限公司(以下简称时代桃源)、开诚生态。2020年，时代桃源为开诚生态第四大供应商，开诚生态对其采购旋流除砂设备1154.19万元。
上述主要客户、供应商中，不乏开诚生态的竞争对手。开诚生态在审核问询函回复中表示，在餐厨垃圾处理细分领域，目前尚未有专用设备公司成功上市，主要竞争对手包括时代桃源等境内公司，以及普拉克等境外公司。按照开诚生态表述，时代桃源与开诚生态成套设备业务构成直接竞争；普拉克以全球业务为主，在客户类型、业务模式等方面与开诚生态存在差异。
开诚生态频繁与主要客户、供应商同台竞标，是否具有合理性？对于本次IPO相关问题，2023年11月1日，《每日经济新闻》记者致电开诚生态并发送了采访邮件，但截至发稿，尚未获回复。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
